千亿债券取消发行

 

债券违约风暴持续,一级市场进入冰封期,越来越多的违约案例推升了企业的融资成本,截至今日15:00,4月中国企业至少有103只债券共1009.1亿元推迟或取消发行。与此同时,债券市场正在遭遇一场前所未有的评级下调潮。

原标题:债市违约连环炮!千亿债券取消发行 评级下调潮来袭来源:  wind资讯、金牛理财网(ID:jinniulicai)等

      债券违约风暴持续,一级市场进入冰封期,越来越多的违约案例推升了企业的融资成本,截至今日15:00,4月中国企业至少有103只债券共1009.1亿元推迟或取消发行。与此同时,债券市场正在遭遇一场前所未有的评级下调潮。

债券违约潮此起彼伏

去年以来,信用风险深入债市腹地,信用风险爆发路径已经从民营企业蔓延至央企、地方性国企。过去似有“不败金身”的央企,近期却一再成为债券违约事件的主角。2016年至今,已有11个债券发行主体共计22只债券发生违约事件。

4月7日,中煤华昱发布公告称,“15华昱CP001”不能按期足额偿付,已构成实质性违约,成为煤炭行业首例。2015年11月,中钢股份确定延期支付本期利息,构成事实上的违约,成为首家发生债券违约的钢铁央企。甚至连刚兑的地方国企,违约事件也在不断暴露。3月,东北特钢也曝出连环违约事件,成为地方国企公募债违约首例。

据彭博报道,继中钢股份企业债数次推迟回售,东北特钢三只公募债务工具违约后,产能严重过剩的中国钢铁行业正不断亮起红灯。彭博违约风险模型显示,西宁特钢在一年内有债券到期(含回售)的420家上市公司债券发行人中风险最高。根据该模型,西宁特钢未来一年违约概率约为5.7%,高于已经发生违约的东北特钢约5.61%的违约概率。

4月以来逾千亿债券推迟或取消发行

Wind资讯梳理中国货币网、上海清算所和中国债券信息网4月以来的公告发现,截至今日15:00,103家公司债券推迟或取消发行,共计1009.1亿元,金额大约是去年同期的3.4倍,均因市场波动加大,品种涵盖中票、短融、超短融。债券取消发行集中在盈利比较差的行业,如采矿能源行业以及建筑相关行业的传统行业。另据彭博数据显示,中国3月就有62家企业取消448亿元的债券发行计划,规模相当于去年同期的3倍

分析人士认为,放弃债券发行计划规模的激增反映出,在面临近25年来最严重经济放缓的大背景下,投资者日益担忧违约风险。在过去2年,即便中国央行放松货币政策来支持经济,仍然有至少有12家中国公司出现债券违约。

发行人取消债券发行,一方面是由于债券发行利率上升,发行人出于降低融资成本的目的推迟发行,另一方面,也是由于投资者变得谨慎,债券需求骤然下降。

德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩表示,近期境内债券取消发行有进一步恶化的趋势,金额也在持续上升,尤其是国有企业违约事件比以前多,对市场情绪有负面影响,料债券取消发行潮仍会持续。

中国债市迎来史上最强评级下调潮

继保定天威和中煤集团山西华昱能源等央企子公司违约后,作为国资委100%控股的央企总部,中国铁路物资股份4月11日突然公告,将名下168亿元人民币存续债券全部停牌,进一步动摇了市场机构对央企、国企刚兑的信仰。4月14日,大公国际将中国铁物的主体评级由AA+调降为AA-。

兴业证券固收高级分析师黄伟平指出,以前市场可能多认为AAA级国企、央企类的公司少有会被调降评级,但随着部分发行人经营恶化,“即使外部评级多采用发行人付费模式,但面对发行人业绩下滑,评级公司也有对企业下调评级的压力,以维持市场公信力。”

招商证券近期发布的报告亦认为,央企、地方国企相继出现信用事件,企业背景对评级增信情况有所减弱。“市场对于负面信息较敏感,较大规模的评级调整可能引起市场负面情绪加重,导致抛售,”报告写道。

据彭博报道,中国信用债发行人正迎来前所未有的评级下调潮。中诚信国际对信用债公开评级变动的跟踪结果显示,今年迄今至少发行人主体评级已发生至少33次下调,较去年同期的17次几乎翻倍,同时创下有相关数据统计以来的新高。除中诚信自身进行的评级调整,上述统计还涵盖了大公国际、联合资信等国内主要评级机构公告的评级变动。

市场人士指出,随着公司业绩恶化,信用债降级高峰会延续至二、三季度。投资机构规避违约风险和低评级债券需求,将使信心已经受挫的信用债市场面临更大的调整压力。

中诚信国际表示,主体评级下调次数增多,表明债券市场整体信用风险仍在加深。产能过剩行业基本面持续恶化及公司治理风险,是触发下调的两大主要因素,在供给侧改革及去产能实质推进的背景下,后续仍需关注这两大类风险。

本周操作建议:谨慎配置等待时机

金牛理财网研究认为,近期股市缩量震荡,场内场外资金观望严重,主要是基于债市信用风险加剧及引发的流动性担忧蔓延所致。一旦债市破预期调整,那股市也会受到波及。因此在目前前景未明的市场中,建议投资者控制住仓位保守配置,继续蛰伏观察,等待转折点出现。

基金组合方面,建议关注金牛灵活型仓位,目前偏股基金30%的仓位,且是择时选股能力较强的基金(现仓位较低配置稳健),值得中长期关注,今年以来业绩2.4%。具体基金类型方面,短期建议关注货币基金。

延伸阅读——AA级城投债近7%利率发行 地级市平台债跳涨200BP

来源:21世纪经济报道 记者 侯潇怡;辛继召

随着监管政策进一步收紧和去杠杆的持续推进,资金面持续紧张,一级市场不少债券发行难度加大、发行利率高企,其中新发城投债表现尤为抢眼。   4月18日发行的“17黔南债01”和“16营经开债02”,两只债券均为7年期、10亿规模的AA级城投债,票面利率分别为6.99%和6.98%,相较2017年之前发行的同信用评级债券,发行成本跳涨了100-150个BP。  如“17黔南债01”是由黔南州市政度出资设立的国有独资公司——黔南州国有资本营运有限责任公司发行的一般企业债,无政府信用担保,债券评级和主体评级均为AA级。  Wind统计数据显示,4月中旬以来,各类别城投债一二级市场几乎全线上涨,从到期平均利率看,以7年期AA级城投债为例,近10日上涨20个BP。  华创证券固收分析师吉灵浩告诉21世纪经济报道记者,因为债市的调整和资金面的持续紧张,从2016年底开始,信用债一直保持上行趋势,城投债与信用债趋势保持一致,至今已累计上涨100-200个BP。  九州证券首席经济学家邓海清在接受21世纪经济报道记者采访时表示,自2016年底以来,债市一、二级市场均表现较弱,一级市场的发行利率一路走高,特别是近两周严监管的超预期,叠加市场传闻委外赎回,进一步推高债券一级市场发行利率。  某股份行固收部业务人士对记者表示,这两只城投债的平台均属于地级市,平台级别较低,一般不在大行的授信覆盖范围内。从类别上看,该债券属于一般企业信用债,虽然是地方国企,但不会列入地方置换债之列,没有政府信用背书,全靠企业自身信用。  国信证券资管部业务总监陈天宇也指出:“最近资金成本水涨船高,所有企业发债成本都在上行。即使信用评级相同,但发债成本的地域差异还是存在的。”  Wind统计数据显示,2017年4月新发债券中,贵州、辽宁、黑龙江三地发行平均利率位列前三,均在6.2%以上,而上海、北京平均发行利率最低,在4.5%以下。  吉灵浩表示,银行一般不愿意承担这部分风险购入,资金来源更有可能是券商资管计划和信托,而这些渠道本身资金成本就较高,更加推高平台债利率。  除却资金紧张和债券本身资质的影响外,某券商业务员对21世纪经济报道记者表示,4月7日起中证登将可质押债券的评级提高至AAA级,AA+及以下评级的债券将无法入库质押的新政,对3A级以下的新发债券影响已经开始体现。  业内人士指出,因为新发的3A级以下债券无法进行质押回购,流动性溢价势必会算入发行成本中,考虑这个因素,应该可以合理解释利率的跳涨。还有多位业内人士对21世纪经济报道记者表示,新政策的影响只是开始,对评级一般的新发债券影响将是持续性的。  对于今后城投债发行利率的走势,吉灵浩认为,将大概率继续上行。“当前政策下,整体的信用债融资难度在加大,资金成本很难下行,至少会继续保持目前的价格水平,甚至小幅上行。”吉灵浩还指出,目前很多平台债其实投向房地产,在本身信用资质存在较大风险基础上,叠加房地产的严控政策,更需谨慎对待。  也有业内人士持相对乐观的态度。邓海清认为,近期一级发行利率的过分走高,可能与短期的市场情绪有关。严监管的意图可能并非是打压债券市场,只是预期管理推动银行自查。因此有理由相信,近期一级城投债发行利率过高的情形可能逐步回落,4月25日债市的大幅走好也印证了市场情绪正回归理性。